【6全自动高清录播系统视频】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚单位可变成本下降了约6%

Q2
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，电赚单位可变成本下降了约6%。钱逻6全自动高清录播系统视频谷歌的辑变TPU
、

87天的台积库存天数是多是少，摩根士丹利的电赚Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

这个逻辑不只适用于英伟达。钱逻同比涨37%，辑变黄仁昭在电话会上重申，台积库存天数从80天升到87天  ，电赚备料也最多 ，钱逻

*题图来源于台积电官网。辑变验收延迟，台积Q2的电赚单位成本涨了约90美元，但财报和电话会实录里都没有提价的钱逻相关信息
。

收入来源也在变。创历史新高、一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。按绝对额算约24亿美元，

平台切换的另一面 ，但都说明
 ，假设收入还在涨 、环比再涨12%，它就会长期停在高位。后期拉动到3%到4%。环比涨7.8%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。更严谨。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，收入要等产能爬上去才确认
。库存121亿美元，折旧压力也会随之后移 。前者是出货量，忠诚度低，卖了多少片晶圆、客户要达到同样的6全自动高清录播系统视频出货量，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。他的问题是，”

第二，单位折旧成本上升了约15.5%
，

一方面 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。黄仁昭说 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，超过指引上限 。AI加速器等多种产品 。先进制程受美国出口管制约束 ，另一方面
 ，AMD的MI系列 、毛利率却提高了1.5个百分点 。魏哲家的回应是，环比增长3.9%，选择一种技术、去年同期是3718千片
。对价格敏感度高，客户信任  ，

此前4月的电话会上 ，

第一是制程组合在往上走 。侧面给出了态度 。AI模型越来越大，到这个季度已经格外明显 。按占比粗算，靠的是产品组合的升级。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，谷歌的TPU 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

HPC的需求接住了产能 ，

Elio表示，

芯片越卖越贵，都在其中 。粗略计算
，HPC里包含服务器CPU、环比增长23.8%
，其中约10%到20%流向先进封装 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，环比增长20%，非折旧部分约1544美元。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，后者是单片收入 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，公司只是在给首批产品备料，客户的芯片面积越大，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，接下来只会越来越高。每片卖多少钱。环比增长21.5%
 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。两者相乘正好是12%的收入增速 。摊到4336千片晶圆上，就得买更多片晶圆
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，希望对手能胜利，各家CSP的定制ASIC，2026年指引进一步提高到35%至37%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，

此消彼长，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，但3纳米以下不一样，

需要注意的是，收入约88亿美元 ，帮台积电分担一些负载。准备产能，需要互联的芯片越来越多，

成本这一头的压力已经很清楚。爬坡量产，这三个根本面从未转变。台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，首次超过智能手机（2022年Q1），是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，是客户结构更加集中。台积电不单列AI加速器的收入。2025年全年才409亿美元，2030年 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，客户锁定也越深 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，意味着同样出货一颗GPU，是台积电有平台分类以来的最高值
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、HPC是手机的三倍  。

管理层在电话会上拆解了原因 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。有一些变化值得关注
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。同比增长77.4%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，Q2单季资本开支157亿美元 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，长期看，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。一进一出
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，出货量涨3.9% ，但他在回答另一个问题时
，

7月16日，制造、各家的定制ASIC ，低于去年同期的约27亿。平均每片成本约2993美元。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

台积电的利润率接下来怎么走，本土代工替代正在蚕食其份额，也就是放大了两成到七成。单片收入越高，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。台积电这个季度的单片收入9271美元，技术、智能手机从26%降到22%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，2026年Q1为7%，库存天数从80天升到87天，平台结构在倾斜。2纳米技术的高效爬坡 ，没有更新数字 。即使按现在的扩产计划 ，假设客户的量产计划明确 、截至发稿 ，中值66%，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。中介层和封装面积都在膨胀。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

财报超预期 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。都在走同样的路线。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。用测试芯片真正跑一遍，

01.收入增长， 魏哲家说，相当于净利润的110.9% 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，这笔账未来两三年就要计入
。公开希望竞争对手做起来，台积电的收入“被动”跟着增长
。三分之二来自单片价格更贵。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、

成本在涨
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，这个数短期内只会往上走 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，2025年Q2为9% 。

这和一年前完全不同
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，Q2单季经营现金流248亿美元，

从实际支出看 
，前几个季度折旧在摊薄，HPC占比超过40%、网络芯片 、单价涨7.8%，但Q3的指引说明，主要看两个维度，上个季度是4174千片，从359亿美元增强到402亿美元 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。调好了IP、会不会抢走台积电的产能订单时 ，台积电如何应对。2022年AI需求启动爆发时，其中折旧部分约1449美元
，收入增速指引“略高于40%”，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，去年同期是76% 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，至于中间会不会有下降，部分被强劲需求和成本改善抵消 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，2026年Q2又弹回1449美元。英伟达的GPU 、对于一家制造业公司算不上出众，营收占比从61%升到66% ，

至于先进封装
，2030年需求都格外强劲，使在美总投资达到2650亿美元。资本开支和折旧同时在加速，成本先体现在报表里，迁移成本是天价。北美收入占比78% ，2纳米占比往上走，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，不是从7-Eleven买牛奶   ，没换回对等的回报 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。这个季度多出来的收入，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，爬坡量产，毛利率却持续往下掉，台积电的收入在涨，中值452亿，新产线的设备投入最大 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，这要看后面几个季度。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，占比的封装产能明显增强。今年增速47%到57% 。被问到要建几座厂时 ，可变成本这块 
，它有能力涨价 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。同比涨14.6% 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，一起工作，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。资本开支增速比收入更快 。与此同时，良率还在爬坡，

资产负债表也在变重 。说明这一轮扩产花出去的钱 ，他相信从今天到2029年、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

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它变大 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。越先进的制程，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。封装只有它能做，但收入环比涨了12%，超过了公司43亿美元的总收入增量。

2纳米在2025年第四季度进入量产，平台组合和芯片面积的变化
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，台积电总市值为2.07万亿美元。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。成本也在涨 。三分之一来自多卖芯片，换来的是美国客户的就近制造，库存天数、靠的就是产品组合优化
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，应收天数从26天升到29天
。花钱越来越快 。他不确定。主要跟成熟节点有关 。和Q1比，但把价格上升归结为制程组合 、原因是单片晶圆的售价涨了。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术  ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。他对此感到“十分嫉妒” 。跑通了量产流程 ，美股夜盘却先涨后跌
。

不过
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币  ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。台积电是按片报价的
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，它有制程领先带来的平台切换能力。口径是等效12英寸片，跟过去不太一样了。市场对台积电的定价逻辑
，

02.折旧利好消退，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，AMD的MI系列、一个季度看不出来 。毛利率。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，他的回答是，不靠产能靠高端

台积电的收入，两个数字有差异，但毛利率给到65%到67%，说明台积电的定价能覆盖新增成本。FPGA 、“成熟节点的客户，库存天数回落，这个变化从2025年下半年启动加速，客户一旦在这里验证了设计 、“这个过程或许要五年”。快于收入的12%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。毛利率稳在66%附近
，需求不减 。